Cum-Ex: €55 млрд дивідендного шахрайства і новий вирок у Бонні

У жовтні 2018 року консорціум Correctiv разом із 12 редакціями оприлюднив результати розслідування CumEx-Files: упродовж двох декад банки, хедж-фонди і юридичні бюро у 11 країнах ЄС систематично отримували повернення податків, яких ніколи не сплачували – сумарно на €55 млрд. У 2026 році Боннський земельний суд виніс вироки організатору схеми та колишньому управляючому директору Macquarie Group, однак більшість із 1 700 осіб, щодо яких велося розслідування в Кельні, досі не притягнуті до кримінальної відповідальності.

Наші розслідування фінансових схем і корупційних мереж зібрані у відповідному розділі NewsGroup.

Акції туди-назад: механіка подвійного відшкодування

Назва схеми – латинське cum (з) і ex (без) – відображає її операційну серцевину. При виплаті дивідендів у Німеччині та більшості країн ЄС банк-депозитарій утримував податок у джерела і видавав власнику акцій сертифікат для подальшого відшкодування. Якщо до дати дивідендного відсікання акції встигали кілька разів перейти між покупцем і продавцем через коротке продаж (short selling) із відкладеною поставкою – з’являлися два і більше сертифікати на один-єдиний сплачений податок. Держава платила двічі або тричі за те, що отримала один раз.

Hanno Berger, податковий адвокат із Франкфурта, якого прокуратура Кельна вважає ключовим архітектором схеми, починаючи з 2005 року продавав готові конструкції Cum-Ex банкам і пенсійним фондам зі США та Великої Британії. На засіданні Боннського суду у 2022 році він наполягав: «Ми зробили все абсолютно законно за тодішнім правом». Суд відкинув цей аргумент у грудні того ж року і засудив Berger до 8 років.

Macquarie Group, австралійська інвестиційна група, заробила €59 млн у комісійних за операції 2010-2011 років, у яких акції вартістю €3,6 млрд і €2,4 млрд переходили між контрагентами за лічені години, – за матеріалами справи Боннського суду LG Bonn 29 Kls 2/25 від травня 2026 року. Близько 100 співробітників Macquarie перебувають під слідством; сам банк урегулював претензії окремо, сплативши €100 млн.

Механізм вимагав трьох учасників: банку-кредитора акцій, який тимчасово відступав права, брокера-посередника, що фіксував операцію з відкладеною поставкою, і фонду або банку, що отримував кінцеве відшкодування. Юридична конструкція утримувалась у сірій зоні доти, доки Federal Court of Justice у 2021 році не підтвердив: транзакції завжди були незаконними – незалежно від тодішнього формулювання закону.

Хронологія схеми: від перших операцій до закриття прогалин

Одинадцять країн і €55 млрд: географія збитків

Розслідування CumEx-Files 2018 року задокументувало збитки у 11 державах: Німеччина (найбільший обсяг), Франція, Данія, Бельгія, Нідерланди, Австрія, Іспанія, Норвегія, Фінляндія, Швейцарія і Польща. За розрахунками консорціуму Correctiv і Wiesbaden Business School, загальні втрати перевищили €55 млрд. Окремо від Cum-Ex – паралельна схема Cum-Cum (нерезидент тимчасово отримував акції, уникаючи утримання при дивідендах) завдала додаткових €28 млрд збитків лише у Німеччині, за даними дослідження ProMarket і Stanford Corporations and Society Initiative, опублікованого у вересні 2025 року.

Данія постраждала найвідчутніше відносно розміру економіки. Данська податкова служба SKAT помилково повернула іноземним фондам і банкам близько €1,7 млрд. Ця сума спровокувала парламентську кризу, відставку кількох чиновників і три хвилі судових позовів проти іноземних брокерів – переважно американських і британських – на суму понад €900 млн. Данія домоглась арешту рахунків низки хедж-фондів у США і Великій Британії, однак повернула лише частку заявленої суми.

У Франції у грудні 2021 року фінансовий прокурор відкрив слідство проти шести великих банків – HSBC, Credit Agricole/Cacib, BNP Paribas/Exane, Société Générale і Natixis – за операціями 2014-2019 років. HSBC вирішив справу першим: у січні 2026 року Паризький суд затвердив мирову угоду на €267,5 млн штрафу плюс близько €30 млн несплачених податків. Решта банків залишаються під слідством.

Warburg, €47 млн і зустрічі Шольца з Олеаріусом

Найбільш політично резонансний епізод стосується гамбурзького приватного банку M. M. Warburg & CO і тодішнього бургомістра Гамбурга Олафа Шольца. У 2016 і 2017 роках – у той самий період, коли гамбурзька податкова служба розглядала вимогу повернення €47 млн від Warburg – Шольц провів кілька приватних зустрічей із співвласником банку Крістіаном Олеаріусом. Щоденники Олеаріуса зафіксували щонайменше три такі зустрічі. Гамбурзька служба спочатку дозволила позовним строкам спливти без пред’явлення вимоги.

На другому засіданні гамбурзького парламентського комітету у серпні 2022 року Шольц, уже бундесканцлер, заявив: «Я не здійснював жодного впливу на справу Warburg. Немає жодного натяку, навіть найменшого, що я про щось домовлявся». За деталями зустрічей він сказав, що не може їх пригадати. Комітет протягом чотирьох років фіксував втрачені електронні листи та незвичні збої пам’яті учасників – про що Finanzwende повідомила у звіті 2024 року.

Федеральне міністерство фінансів у 2021 році зобов’язало Гамбург стягнути борг. Warburg урешті погасив близько €50 млн. Прокуратури Гамбурга і Федеральна генеральна прокуратура наприкінці 2022 – на початку 2023 року повідомили, що підстав для підозри Шольца у хибних свідченнях немає.

Вироки 2026: Бергер на 10 років, банкір Macquarie – умовно

У травні 2026 року Боннський земельний суд об’єднав два попередні вироки Ганно Бергеру – 8 років (Бонн, грудень 2022) і 8 років 3 місяці (Вісбаден, травень 2023) – в одне покарання строком 10 років. Berger залишається під вартою і є найвищою за рангом особою, засудженою у справах Cum-Ex. Ще у серпні 2025 року Вищий регіональний суд Кельна відхилив його клопотання про перегляд справи.

16 липня 2026 року той самий Боннський суд засудив Philipp G., 50-річного колишнього управляючого директора мюнхенського підрозділу Macquarie Group, до 1 року і 8 місяців умовно за спробу ухилення від сплати податків на €320 млн. Це перший вирок колишньому співробітнику великого міжнародного інвестиційного банку у справах Cum-Ex. Суд конфіскував €150 000 – частину бонусу Philipp G. від операцій; сама Macquarie Group сплатила €100 млн у рамках окремої угоди.

Диспропорція покарань – 10 років проти умовного строку за €320 млн – відображає підхід прокуратури: той, хто проектував схему як свідоме знаряддя пограбування казни, відповідає принципово інакше, ніж виконавець у банківській ієрархії. Умовний строк за ухилення на €320 млн залишається симптоматичним: масштаб злочину і тяжкість покарання у справах Cum-Ex досі рухаються в різних системах координат.

Brorhilker пішла до Finanzwende, банки – під нові суди

Головний прокурор у справах Cum-Ex в Кельні – Анне Бройрхількер – вела розслідування з 2013 по 2024 рік, накопичивши понад 1 700 підозрюваних і домігшись перших вироків. У квітні 2024 року вона звільнилась з посади державного службовця і приєдналась до НКО Finanzwende як виконавча директорка. У заяві Бройрхількер пояснила рішення: «Це часто порушники з великими грошима і хорошими зв’язками, які стикаються зі слабкою системою правозастосування. Обвинувачені часто просто можуть відкупитись від переслідування. Ми саджаємо дрібних і відпускаємо великих», – Bloomberg, квітень 2024.

На конференції re:publica 2025 Бройрхількер назвала конкретну системну перешкоду: прокуратури різних федеральних земель відмовлялися передавати справи до Кельна, де зосереджена найбільша експертиза, захищаючи власні юрисдикції. Кожна передача вимагала окремих домовленостей між прокурорськими офісами – і часто затягувалась роками.

На зміну Бройрхількер у справі проти Philipp G. прийшла прокурор Іра Ляйс. Наступний великий процес стосується Maple Bank – канадського банку, ліквідованого BaFin у 2016 році після того, як Frankfurter Allgemeine Zeitung задокументувала €450 млн у підозрілих Cum-Ex угодах. Кримінальні справи проти колишніх менеджерів тривають.

З €55 млрд, вилучених з казни 11 держав ЄС за роки дії схеми, HSBC France і Macquarie Group сплатили у сукупності близько €368 млн. Warburg Bank погасив близько €50 млн. Точна консолідована сума повернутих коштів по всіх юрисдикціях офіційно не оприлюднена; переважна частина залишається за межами позовних строків або без пред’явленого позову.

Джерела: Correctiv, «CumEx-Files: Europas größter Steuerraub» · Bloomberg, «Ex-Macquarie Banker Avoids Prison in €320 Million Dividend Tax Case» · ProMarket/Stanford, «Germany’s CumEx and CumCum Financial Scandals Reveal How Democratic Institutions Fail» · JURIST, «Lead prosecutor in Germany’s cum-ex tax fraud scandal steps down»

• Share on Bluesky
• Share on Facebook
• Share on LinkedIn
• Email this Page
• Print this Page
• Share on Reddit
• Share on Tumblr
• Share on WhatsApp
• Share on Viber
• Share on Threads
• Share on Telegram
• Share on X